国内“Z世代”的主阵地之一，以二次元文化发家的哔哩哔哩不断“破圈”可谓是对大众文化的一个重大挑战：一个以二次元为核心用户的互联网社区，为什么近年来人气最高的都是知识区UP主？一个UP主的不当言论为何引爆二次元与现实社会之间的矛盾？

同时，根据日前公布的财报数据显示，B站的破圈速度也大大超出预期，已达成了2亿月活，CEO陈睿甚至直接给出了2023年达到4亿月活的目标，用户圈层扩大之势如此之快？

类似的还有高端茶饮，喜茶、奈雪的茶即将在港股上市，2020年现制茶饮的市场规模达到1136亿元，过去五年复合增速达21.9%，这两家茶饮上市后能否成为新的爆款？

宅经济催化的游戏产业又在这股新世代消费潮下如何发展？

本次的见闻连线，我们将对话一线交易员，灰姑娘基金基金经理，近十年实战经验、曾实现30倍盈利的投资“侦探”：王卓玮Conan。

Conan对自己喜爱并持有的公司运用“侦探式调研”模式。比如呷哺呷哺全国100家店里，柯南去调研过40多家，包括北京的所有门店。他认识几百个呷哺呷哺集团的员工，包括2/3的北京凑凑店长。为了更好地认识公司，他自己还去凑凑当过一段时间的服务员。

那么，正值B站回港二次上市之际，Conan对其未来发展如何看待？“Z世代”经济浪潮又该走向何方？

以下为访谈全文：

见智：B站公布了2020年四季度财报，破圈速度超预期，达成了2亿月活，CEO陈睿给出了2023年达到4亿月活的目标，您认为这个目标的实现难度如何？

Conan：B站的增长是超过很多业内人士预期的，五年前没有人会相信如今B站能做到目前的水平。B站有一个非常好的一以贯之的产品理念，所以一直以来维持着长期稳定的用户增长。

从用户结构看，第一类用户为二次元用户，四亿用户中大概1亿是做二次元的；第二类用户是看二次元较少但喜欢看生活类视频如美妆、美食、舞蹈等，大概2-2.5亿；第三类用户是下一阶段的发展目标，80甚至是70用户，会比较关注财经、买车、知识点评等比较实际的话题，达到3-3.5亿的用户规模。

见智：提到B站不得不提的就是UP主，可以说UP主是B站最核心的资产和内容根基，您觉得对于B站而言，UP主的粘性在哪？如果之后有其他平台，对UP主进行补贴，会对B站的生态产生影响吗？

Conan：B站有一个被很多人忽视的点，就是在全球范围内都很优秀的中视频内容生产机制和很强的系统激励。很多up主在一开始无法达到粉丝量，会在西瓜视频等多渠道发，但很难达到B站的量级，当在B站播放情况更好时，up主就会选择深耕在B站发展。

B站在一开始能给up的分成是较少的，但随着收入的增长，分成也将增加，这实际上也是市场选择的过程。B站运营的社区氛围和长效的激励体系是很强的。

见智：目前视频行业的竞争相当激烈，抖音、快手、微信视频号等平台都在持续发力，用户的时间是有限的，短视频能给用户带来瞬时的享受，以中视频起家的B站该如何应对，有哪些优势？

Conan：首先，中视频这个层级在扩大，短视频的产品逻辑在于成本低，但几分钟的中视频存在选择性，留存效果更好。很多人刚开始都会喜欢看短视频，但是看着看着可能就看腻了，会去找比较深刻的中视频，这时候B站的优势就显现出来了。

以后的视频平台可能会出现一个情况：短中长视频会比较融合，其实现在已经开始了，抖音快手也已经有了很多几分钟的容量较大的中视频，这是很多市场低估的东西。如今视频已经逐渐成为这个时代的文字了，这种情况下，视频平台的机遇就变大了，未来规模仍然非常重要。

见智：随着不断破圈，B站的覆盖也越来越广泛，包括游戏、电影、直播等等，会不会分散公司资源，未来哪块业务将成为主要收入来源，B站距离盈利还有多远？

Conan：B站目前主要尝试的还是游戏方面。2018年B站上市，游戏业务占公司总业务比重80%，目前B站游戏业务占比已经有所下降，到30%-40%。但游戏毛利率很高，收入贡献可能会到50%-60%。

当前B站还处于规模扩张时期，获客成本低，可能仅有十几块钱。B站当然可以选择变现，但他们选择继续扩大规模。基于获客成本低和融资成本低的优势，B站对未来充满信心，随着时间的推移，B站的优势会更明显，开启无限扩产能的模式，带来市场占有率的快速提升。

当B站用户成本到达一定程度后，可能会使用贴片广告，那时B站盈利概率可能会比较高。从指标看，B站毛利率连续7个季度提升，到了24%-25%。个人认为，毛利率大概到35%-40%左右，B站将开始盈利。

见智：目前在港股上市的餐饮股有太二的母公司九毛九、海底捞、呷哺呷哺，虽然因为疫情的原因餐饮业遭遇重创，但上述个股去年表现都相当不错，上涨的核心动力来自哪里？这几家餐饮公司之间也存在着竞争，更看好哪一家的潜力？

Conan：对于这些公司而言，去年反而是有优势的，因为他们上市后资金非常充裕。比如西贝，疫情期间财务压力大，和凑凑经营状况可能差不多，但他们没有能力做大规模的扩张，这种情况下，谁有更好的资信，就能占据更多的渠道。

去年大量优秀的位置、店铺、人才都被更有财务能力的公司吸收了，这可能是他们业务反弹的重要原因。而太二、呷哺都孵化了第二品牌，是年轻用户所喜欢的。当出现了第二增长点后，他们的增长效率会更高，太二更是出现了翻倍式增长，并没有受疫情期间太大影响。

就海底捞和凑凑同类竞争的情况来看，凑凑的一大优势是抓住了两类核心人群——年轻人和年轻女性。年轻人吃饭不一定喜欢太热情的服务，关注就餐环境和菜品颜值、摆盘，而海底捞是以效率和性价比为先。

再比如泡泡玛特为什么受到追捧，说明用户对于非性价比内容是有需求的，而这类人群体量并不小，并且“种草”能力超级之强。

比如他们都很喜欢把菜品发到社交媒体上分享生活，因此带来的传播效应有很大提升，，凑凑高精准地吸纳了这类人群。而中国市场非常之大，在一个非常大的市场里，即便只有一小类人群，都有很大的空间，这可能是凑凑成功的原因之一。

见智：喜茶、奈雪的茶两家新式茶饮也即将在港交所上市，这两家茶饮上市后能否成为资本市场上的又一爆款？

Conan：现在茶饮行业的竞争已经到了一个白热化的程度，这种情况下想要在这个赛道里大幅度增长很难。奈雪的茶最近利润率不好是因为做了欧包之后效率比较低，这个时候就要关注这些企业能否跳出茶饮赛道，开辟出新的发展格局。

见智：去年底上市的泡泡玛特市场热度也非常高，盲盒赛道值得投资吗？

Conan：80、90后对玩具的需求相比以往年代更高了，盲盒这类偏向于成年人的玩具大概占据了游戏市场15%-20%的份额，大概为四五百亿。这类玩具的毛利率非常高，增速也快。

由于缺少优秀的传统公司，这个行业仍存在一定机会，但是增长应该不会特别大。尽管一些新的玩具企业也加速了融资，但都没有很大的规模。客观来说整个行业都有些普遍过热的情况，泡泡玛特目前存在的问题也是估值过高。

见智：除了上述聊到的餐饮、游戏、视频领域，Z时代浪潮之下，还有哪些值得关注的领域？

Conan：值得关注的领域不一定只有吃喝玩乐，主要是得贴近年轻人的需求，比方说富途就满足了九零后炒股的需求。富途把招行的品质，东方财富的专业性带到了券商这个行业。因为Z时代很多年轻的投资者去开户不喜欢找传统券商，会更倾向于找富途。

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